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三季报点评短期看猪价长期看扩张速度

时间:2019-11-10 22:44:43 来源:互联网 阅读:0次

三季报点评:短期看猪价,长期看扩张速度

三季度:盈利同比下降.

2012年月,收入11.3亿元,同比增27.2%,归属母公司净利2.6亿元,同比降15.3%,EPS为0.49元,2012年1、2、3季度收入增速为93.3%、27.5%、4.3%,净利增速为146.8%、-14.7%、-56.6%,EPS为0.20、0.16、0.14元,公司出栏快速增长,但量的增长并未平滑单位盈利的下降。

中长期:生猪养殖集中度提升,猪价仍呈强周期波动.

参考美国经验,集中度提升并不能平滑猪价强周期波动,美国生猪养殖行业是在上世纪年代逐步完成规模化的,并在1966年推出全球生猪期货,然而其猪价波动反而加剧,猪价周期难以平滑,盈利难以跨越周期波动。

短期:养殖行业盈利仍将回落.

2012年9月全国生猪、能繁母猪存栏47234.6、5063.0万头,环比增1.3%、2.1%,供给充足,2012年1季度猪肉消费低迷,2季度后逐渐恢复,但相对2010年同期仍处于略低水平,我们认为2013年2季度之前,猪价仍将在底部徘徊,代表行业盈利的“猪粮比”指标将回落。公司业务:生猪产能快速扩张.

公司种猪存栏数支撑中期扩张,预计2012/13/14年,销售商品仔猪、肥猪、二元种猪合计销量164、225、296万头,销售生态猪2、10、20万头,对应固定资产投资为6.5、7.5、7.5亿元。

风险提示.

猪价、生猪单位盈利低于预期风险;食品安全风险以及环保压力;公司扩张首先面临大额资本开支压力,并存在产能扩张及释放低于预期风险。

盈利:首次给予“谨慎推荐”评级.

“雏鹰模式”能比较有效地解决制约畜禽养殖企业发展的土地、资金、养殖技术问题,公司产能将迅速扩张,预计2012/13/14年,公司收入20.4/29.8/44.6亿元,归属母公司净利3.4/4.8/9.6亿元,EPS为0.65/0.90/1.79元,PE为27/19/10x,中长期公司是生猪养殖行业扩张的代表,短期面临畜禽养殖盈利持续低迷压力,首次给予公司“谨慎推荐”评级。资讯录入:yz88yz88

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