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2012年鐵路投資計劃能夠完成十二五投資

时间:2019-11-09 10:10:24 来源:互联网 阅读:0次

2012年铁路投资计划能够完成 十二五投资预测维持中性假设

本周关注--2012年铁路投资计划能够完成,十二五投资预测维持中性假设:

2012年资金能否解决?如我们一直所强调,资金问题是铁道部能否完成投资的关键问题,根据铁道部中票募集说明书,2012年计划完成5,160亿元,其中基建投资4,060亿元目前从资金层面来看,难度并不大根据铁道部的资金安排:1)铁路建设基金673亿;2)铁路专项资金240亿;3)铁路债券1000亿(暂定),铁道部上周(2月23日)完成了2012年期中期票据的发行,募集资金150亿元,按照铁道部2010年注册的中期票据金额来看,今年4月20日之前仍有150亿元的额度尚待发行;4)地方及企业出资800亿;5)银行贷款1215.5亿上述几项相加已有接近4,000亿的规模,并且1215.5亿的银行贷款占比仅有30%,即使2012年银行信贷仍没有显着放松,铁道部的资金问题也可以得到解决;

停工项目是否已经复工?铁路项目的停工、缓建在2011年中期已经开始,主要是铁道部的资金紧张,7.23事故后,安全大检查加剧了停工缓建的规模,而这一现象直到2011年十一月份开始有转好迹象,目前停工项目正在慢慢恢复建设,但我们认为根据2012年4,000亿的投资安排,停工项目全部复工的可能性不大;

新开工项目大幅下降?根据铁道部全国建设工作会议,2012年的新开工项目确定为9个(客运专线1个,新建铁路6个,复线及扩能2个),合计投资1,622亿元(图表三,且其中包含了部分已经举行开工仪式但2011年被缓建的项目),新开工项目这一数字相比过去三年每年都是70个的新开工计划相比大幅下降;同时2012年铁道部针对宝兰客运专线等53个拟开工项目预留投资计划170亿元,将根据勘察进度,适时安排开工;

十二五铁路投资维持中性假设即2.3万亿根据我们对在建及拟建项目的汇总,分别考虑完全没有新开工项目,50%的新开工项目和原十二五规划所有项目全部开工做了悲观、中性和乐观的假设(图表四),对应十二五的投资额分别为1.7万亿、2.3万亿和2.9万亿,考虑到2011年基本没有项目新开工和2012年新开工项目依然没有显着起色,我们仍维持2.3万亿的中性预测;2.3万亿对应年年均铁路投资约为5,000亿,相比2012年的投资有小幅增长,2012年为铁路投资谷底的可能性较大;

投资建议:当前股价下,A 股建筑板块20

11、2012年PE 平均为14.3、12.1倍,四大龙头公司20

11、2012年PE 平均为10.2、9.6倍,H 股20

11、2012年PE 平均为10.4和9.3倍;短期上关注两会期间可能出台铁路相关政策而带来的铁路股(中国中铁、中国铁建和中铁二局)的交易性机会,长期上,我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际,建议投资者逢低买入;

上周回顾:

资本市场:

上周上证指数上涨3.5%,恒生国企指数下跌1.1%A/H 股建筑指数分别上涨5.8%和0.6%;A 股中,中铁二局、中国水电分别上涨8.0%和6.3%;港股中,中交建上涨3.4%,跑赢大盘

风险提示:

流动性收紧对基建投资进度的影响,限购政策出台影响房地产销售,原材料和人工成本的上涨,海外政治风险

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